【三季度】杠杆率或将有限攀升

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    杠杆率或将有限攀升

融部门杠杆率持续三年下降，2019年开始企稳，大量影子银行和银行表外资产都基本回归合理水平。金融去杠杆或将告一段落。

总判断：实体杠杆率升幅前高后低

2019年11月，国家统计局根据第四次经济普查的结果，上调了2018年的gdp数据，带来杠杆率数据的总体下调。依照调整的新口径，2019年全年我国实体经济杠杆率为245.4%，比2018年上升了6.1个百分点，四个季度分别上升了5.1、0.7、0.9和-0.6个百分点。第一季度上涨幅度较大，第二季度和第三季度属温和上涨，第四季度则出现了下降。从政策力度上看，在外部冲击较为严重的背景下，第一季度发力较重，重心开始偏向于稳增长，新增人民币贷款达6.3万亿。进入第二季度后，这种杠杆率过快增长的势头得到有效抑制，新增人民币贷款同比出现下降。第三季度和第四季度这种杠杆率增长趋缓的态势得到延续，尤其是第四季度，宏观杠杆率出现了下降。

分部门看，居民部门仍然是杠杆率上升的主要驱动力，而非金融企业部门的杠杆率已经出现了三个季度的下降。居民部门杠杆率55.8%，比上年上升了3.7个百分点，四个季度分别为1.0、1.1、0.9和0.7个百分点，杠杆率增长幅度呈逐季下降。非金融企业部门杠杆率151.3%，比上年仅上升了0.3个百分点，四个季度分别为3.4、-1.2、-0.7和-1.2个百分点。政府部门杠杆率38.3%，比上年上升了2.1个百分点。其中，中央政府全年上升了0.6个百分点，四个季度分别为-0.3、0.3、0.2和0.4个百分点，杠杆率的上升幅度和上升节奏与历年都是相似的，主要由国债的发行进度所决定。地方政府杠杆率全年上升了1.5个百分点，四个季度分别为1.0、0.5、0.5和-0.5个百分点。地方政府债券的发行额度主要都在前三季度使用，四季度基本没有地方政府债券发行，因此地方政府杠杆率也有所下降。

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